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GAMA NEWS
Aug 22 2026
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(圖/ 中華超傳媒 AI圖片)
群創法說會公布第2季EPS達0.57元、連續4季獲利，但股價隔日逆勢走弱；摩根士丹利（大摩）認為FOPLP與玻璃載板仍待更明確的營收貢獻，維持「持有」評等、目標價60元。
群創獲利回升，市場卻先降溫 法說會後股價跌逾5%
群創（3481）近期正處於從面板製造跨向先進封裝與半導體業務的轉型階段，第2季稅後純益約46.5億元，EPS達0.57元，連續4季維持獲利，單季EPS也創近6季新高。不過，市場對其玻璃載板與FOPLP（扇出型面板級封裝）的期待開始出現分歧，法說會隔日股價一度跌逾5%，反映投資人對新事業何時轉化為實質獲利仍保持觀望。
群創8月18日舉行法說會，董事長暨執行長洪進揚說明公司未來營運方向。相較過去透過處分廠房改善資產配置，群創目前暫無進一步出售廠房的規劃，將把重點放在既有生產設施與產線調整，希望提高資產使用效率。
這項策略轉變，也與群創近年的業務結構調整有關。公司一方面維持顯示器本業，另一方面持續提高非顯示器、商用顯示器及半導體相關業務的比重，試圖降低傳統面板景氣循環對整體獲利的影響。公開法說資訊顯示，群創2026年上半年非顯示器及商用顯示器營收占比已達55%。
EPS創近6季新高 但市場焦點已從「轉型故事」轉向獲利驗證
群創這次法說最亮眼的數字，是獲利表現明顯改善。第2季合併營收約637億元，毛利率升至約14.6%，營業利益轉為正數，稅後純益約45億至46億元，EPS約0.57元，已連續4季獲利。
不過，資本市場關注的焦點已經不只是面板本業能否復甦，而是群創投入的先進封裝業務究竟何時能夠形成足以影響整體財報的營收與獲利。
群創目前的FOPLP布局主要從Chip-first切入，相關產品已進入量產階段，月出貨量約4,000萬顆並持續呈現雙位數成長；至於TGV玻璃通孔及玻璃基板，則仍處於與客戶驗證、技術磨合的階段，市場預期量產時間最快落在2028年前後。
這也形成群創現階段最明顯的市場落差：公司已經開始建立先進封裝業務，但投資人期待的高階玻璃基板與TGV效益，距離真正放大營收與獲利仍有時間差。
大摩維持「持有」 玻璃載板熱度不如市場先前預期
摩根士丹利最新報告認為，群創下半年營運可能低於一般季節性表現，主要原因之一在於玻璃載板等先進封裝業務目前尚未形成足夠明顯的獲利貢獻。
大摩目前維持群創「持有」評等，目標價60元，認為如果單純以玻璃載板及FOPLP題材作為加碼理由，目前時點仍嫌過早。這代表市場對群創先進封裝轉型的評價，開始從過去的「成長題材」進一步轉向「技術突破、客戶驗證與獲利落地」三項指標。
群創法說會後，8月19日股價受到大盤回檔及外資評價影響走弱，盤中一度跌逾5%，最低來到46.30元，終場收46.75元。換言之，市場並非否定群創轉型方向，而是開始要求更具體的成果證明。
面板本業下半年不算樂觀 NB需求受到零組件成本牽制
從傳統顯示器業務來看，群創對不同產品的看法並不完全一致。電視市場需求相對穩定，但部分拉貨已提前反映在上半年；筆電市場則受到零組件成本上升影響，部分客戶提前拉貨，使下半年需求存在降溫壓力。群創先前法說資訊也指出，記憶體價格上漲已改變部分客戶採購節奏，筆電市場短期動能可能受到影響。
因此，群創目前必須同時面對兩個不同的問題：傳統面板業務需要維持獲利，新布局的半導體與先進封裝業務則必須逐步提高貢獻。這也是公司選擇暫停出售廠房、改採內部產線調整的重要背景。與其持續透過資產處分取得一次性收益，群創更希望將既有設備與廠房轉換成具較高附加價值的生產能力。
先鋒併購與光通訊成為另一條成長線
除了FOPLP與玻璃基板，群創近年也透過併購及新技術布局擴大非顯示器業務。其中，與先鋒（Pioneer）的併購整合被視為非大眾化顯示器業務的重要支撐，公司預期相關綜效將逐步浮現。
在半導體與光通訊領域，群創則持續推動Chip-first產品，同時開發TGV等技術。根據法說會相關資訊，Chip-first已經進入量產，出貨維持雙位數成長；TGV則仍需要經過市場規格、設備、客戶需求及技術驗證等多重環節。這意味著群創的轉型並不是押注單一技術，而是同時建立顯示器、非顯示器與半導體相關業務的多元營收結構。
群創下一階段關鍵：FOPLP能否從題材變成獲利
先進封裝已成為群創股價重新評價的重要因素，但目前市場最大的疑問並不是「群創有沒有布局」，而是「布局何時能產生足夠大的財務影響」。
Chip-first已經進入量產並持續增加出貨，是目前最接近商業化成果的一環；TGV玻璃基板則仍屬中長期布局。因此，大摩對玻璃載板熱度降溫的看法，某種程度上也代表資本市場正在調整對先進封裝題材的時間預期。若未來供應鏈出現重大技術突破、良率提升或大型客戶導入，市場評價可能重新上修；反之，如果量產時程持續延後，估值就可能回到傳統面板與現有業務獲利能力。
大摩預估群創未來3年EPS依序為1.57元、1.67元與3.07元，並認為在高階技術與良率尚未出現重大突破前，以目前評價水準而言，上行空間仍受到限制。
對群創而言，真正的考驗因此從「能不能跨進先進封裝」轉向「能不能把技術、客戶與產能轉化成穩定獲利」。這也將是後續股價能否重新反映轉型價值的關鍵。
中華超傳媒
(文/ 記者 郭紋雅)
